中新经纬7月18日电 题：中报季后，白酒行情能否迎来拐点？

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作者 安雅泽 中信建投证券食品饮料首席分析师

张立 中信建投证券分析师

唐家全 中信建投证券分析师

近日，白酒上市公司陆续发布半年报。从2023年上半年行情看，白酒消费恢复未达预期，白酒行业的库存积压、价格“倒挂”现象也引发市场关注。我们认为，目前白酒行业呈现低情绪、低预期、低估值，强北上概率、强中报的“三低”触底“二强”催化特点，板块有望迎来中期拐点。

从市场情绪看，当前处于情绪底部，基本面催化之下板块交易活跃度有望触底回升。随着2015年以来的白酒行业景气回升，白酒板块投资价值不断被海内外投资者认可，板块市值占比总体持续提升，当前白酒板块市值占A股整体仍处于历史较高水位。但2023年以来，市场对白酒行业复苏担忧情绪较重，白酒板块成交额占A股总体比例持续震荡回落至历史较低水位。综合来看，白酒板块成交额占比和白酒市值占比两个指数当前出现明显剪刀差，但结合龙头酒企基本面情况、估值水位以及北向资金流动趋势，预计未来白酒板块交易活跃度有望触底回升。

在市场预期上，当前部分投资者对于消费升级的持续性展望谨慎，白酒板块自2023年3月以来出现明显回落，但从市场需求看却呈现逐步恢复的状态。结合近期酒企陆续召开股东大会，传递出积极的市场运作情况，我们认为当前龙头酒企市场占有率提升及结构升级的逻辑仍然明确。

此外，当前板块估值探底，龙头中报预计较为积极，或迎中期拐点。2023年二季度以来，在经济缓慢复苏和行业去库存的大背景下，白酒板块持续震荡回调。目前，申万白酒指数市盈率(PE-TTM)已经回落到历史较低水平，板块估值进入历史底部区间，安全边际充足，优质白酒龙头标的估值也回落到合理偏低水位。结合6月份以来部分龙头酒企股东会交流情况及其发布的2023年上半年经营数据来看，上半年龙头酒企在需求回暖的大背景下经营表现预计总体较为积极。

同时，6月底以来美元兑人民币汇率冲高回落。人民币汇率走强利好外资北上，白酒板块有望持续迎来增量资金。7月10日以来白酒龙头酒企的外资持股比例已经开始企稳回升。

总的来看，2023年二季度以来，白酒板块持续震荡回调，估值回落至历史较低水位，但从优秀龙头酒企上半年经营情况来看，板块中期报告或表现亮眼，扭转悲观情绪。从长期看，白酒需求升级带动的结构升级和品牌集中的大趋势仍将持续演绎，龙头酒企的竞争优势也将持续凸显。(中新经纬APP)

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责任编辑：张芷菡 实习生 李雯

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